麻仓优快播 申万宏源：春季摇荡市中的契机 高股息搭台 主题活跃唱戏

　　一、春季仅仅有契机摇荡市的判断不变：短期赢利效应正在平缓，各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情，市集重回摇荡市。春季战略表述难再超预期，但战略落实定调“能早则早，宁早勿晚”，春季战略布局也不会低于预期。贬责层深爱预期指导，一季度领悟本钱市集预期窗口较多。一季度莫得紧要下行风险麻仓优快播，仍可积极把执结构性契机。

　　近期，市集对国内战略发力和潜在国外扰动的订价趋于客不雅。前期破钞品以旧换新战略恶果清爽，但络续性尚待不雅察，战略驱动经济络续改善的期待下修。在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期赢利效应依然平缓。各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情：核心钞票景气拐点尚待阐明；高股息热心度提高，但全面重估未变成共鸣；国内AI欺诈还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动边界；其他新主题挖掘胜率正鄙人降；资金推动类主题，往日两周强动量也初始松动。这个历程中，各种资金(机构投资者、往复性资金都是如斯)循序下修了牛市短期一蹴而就的期待，市集重回摇荡市。同期，市集对板块轮动的审好意思也趋于客不雅。趋势动量办法权重裁减，高股息 + 核心钞票短期契机增多。

　　春季经济和战略难超预期，但也难有下行风险：中央经济责任会议基本阐明战略表述预期高点，春季战略表述难再超预期。但本周李强总理定调战略落实“能早则早，宁早勿晚”。春季战略布局也不会低于预期。同期，贬责层深爱预期指导，一季度领悟本钱市集预期窗口较多。春季仍不错积极把执结构性契机。

　　二、春季摇荡市中的契机：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有契机，但还不是大级别行情。利率波动率普及环境下，阐明利率核心下行幅度需要时辰麻仓优快播，高股息难有快速重估。保障建树高股息是恒久正确，但主导订价才气偏弱。死守核心钞票的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大破钞接济战略仍络续催化，调整后春季主题活跃度可能再度普及。

　　短期依然演绎了超短期的“高股息搭台，主题活跃唱戏”行情。而春季还会有更络续的“搭台唱戏”行情。短期高股息逻辑顺畅，保障建树 + 低利率 + 央企市值贬责。但高股息可能不是大级别契机：1. 短期利率快速下行，潜在波动率也在上行。国债由往复主导，高股息由建树主导。高股息的订价需要以新的利率核心为锚，而最新的国债收益率不算稳态，高股息短期很难基于最新的低利率订价。比及利率反弹后企稳，阐明核心下台阶，彼时高股息的重估可能愈加顺畅。2. 保障建树高股息是恒久正确，但主导订价才气偏弱。历史上更可能推动高股息趋势的资金，如故领悟本钱市集预期战略加码。3. 短期可能不具备非建树类机构全面转向高股息的条目。科技成长办法仍有热度，核心钞票有中期窘境回转预期，换仓高股息的幅度力度有限。

　　另一边，主题强动量行情退坡，穷乏中期基本面撑持的主题，需警惕缩量后，出现趋势性调整(市集缩量之后，主题调整波段可能拉长，高股息逾额收益络续性也会有所提高)。但有后续产业趋势发酵空间的主题，可能还有主题再催化的第二波，和由产业趋势痕迹主导的第三波行情。另外，大破钞接济战略仍在密集催化的阶段，仍可能出现新的主题痕迹。

　　三、春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波立异高行情，重心热心国内AI欺诈和低空经济。高股息与主题性痕迹王人集将更有弹性，热心破净市值贬责，以及回购刊出的投资契机。中期各阶段结构推选不变：一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度战略发力关节窗口，热心逆周期治愈受益的建立、建材；下半年核心钞票窘境回转，主动贬责否去泰来。

　　春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波新高行情，重心热心国内AI欺诈和低空经济。高股息投资中的主题痕迹，可能更有弹性。事迹考证期周边，破净市值贬责干预决策落地窗口期。另外，回购刊出是普及推动汇报的新趋势，可能增强高股息投资的恶果。

　　中期结构推选节拍不变：一季度“高股息搭台，主题活跃唱戏”。二季度战略发力关节考证期。总量上，国内战略发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法总共对冲。财政发力更受益的办法是建立、建材和ToG的酌量机。二季度“两重”的焦躁性与“两新”可能极端。下半年核心钞票窘境回转，主动贬责否去泰来。26年供给出清，总体盈利才气有望迎来拐点。领先出清的结构便是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清最快)、电子(破钞电子零部件)和医药生物(CXO和立异药)。

　　风险请示：国外经济衰竭超预期麻仓优快播，国内经济复苏不足预期